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　　美国铜市场正经历前所未有的库存积累。根据最新数据，截至11月21日，COMEX交易所的铜库存已突破40万短吨，达到402,876短吨（约365,483公吨），这不仅刷新了2003年1月创下的历史纪录，更意味着库存水平在年内实现了数倍增长。这一异常现象的根源在于跨市场套利窗口的持续开启。目前LME铜价与COMEX铜价之间存在价差，使得将金属铜运往美国变得有利可图。然而，库存堆积的深层驱动力远超单纯的套利行为。尽管原计划于8月1日实施的50%进口关税最终豁免了精炼铜，但其政策前景并未完全明朗。美国商务部部长需在2026年6月底前向总统提交关于国内铜市场的评估报告，市场参与者普遍担忧，针对精炼铜进口的关税仍有可能在未来被启用。正是这种不确定性，促使贸易商提前将大量铜囤积于美国境内，以规避潜在的政策风险。从规模上看，当前COMEX库存已相当于美国2024年全年158万公吨消费量的近四分之一，其库存体量甚至超过了LME和上海期货交易所的总和，这无疑对全球显性库存分布和贸易流产生了深远影响。

　　从技术面观察，两大市场均处于关键位置附近震荡整理。沪铜240分钟图上，价格运行于布林带中轨85,266元与上轨86,885元之间，MACD指标的DIFF与DEA线均为正值，但DIFF略低于DEA，显示短期上行动量有所减弱，需关注价格能否稳固站在中轨之上。LME铜240分钟图同样显示，价格紧贴布林带中轨10,746美元，MACD指标中DIFF与DEA均为负值，但两者差距在缩小，暗示下跌动能可能正在减缓，短期处于方向选择的关键节点。

　　展望后市，铜价短期内预计将继续在当前位置展开拉锯。基本面上，高企的COMEX库存是压制价格的重要因素，尤其对LME铜价形成更为直接的牵制。然而，潜在的“关税言论”所引发的供应链担忧，又为市场提供了结构性支撑，防止价格出现深度回调。这种基本面与技术面的相互作用，将决定下一阶段的走势。盘中需密切关注沪铜能否有效突破86,900元附近的阻力区域，以及LME铜在10,850美元一线的表现。下方支撑则分别参考沪铜布林带中轨85,200元区域和LME铜10,650美元附近。未来市场的核心驱动因素，将集中于美国关税政策的后续动向，以及中国作为最大消费国的需求韧性。任何一方的超预期变化，都可能打破目前的平衡状态，引发趋势性行情。

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