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　　近期金融监管总局披露25年保险行业主要监管指标数据和保险资金运用情况。具体情况如下：1）25年保险行业原保费收入达61194亿元，同比增长7.43%；其中人身险原保费规模为46491亿元，同比+9.05%；财险原保费规模为14703亿元，同比+2.60%，增速相比24年放缓2.7pct；2）2025年末保险行业资金运用余额达38.5万亿元，同比+15.7%。其中银行存款/债券/股票/证券投资基金/长期股权投资占比分别为7.9%/48.6%/9.7%/5.1%/7.4%，占比同比-0.9/+0.7/+2.4/+0.1/+0.0pct，股票资产占比增幅最为显著。我们认为：1）股票运用总体余额为3.73万亿元，同比+53.8%，预计一方面系25年以来二级权益市场行情较优，资产公允价值上升，另一方面系保险资金响应落实中长期资金入市政策、加大权益资产配置。2）在保费增速较高+权益市场“慢牛”预期下，我们预计26年保险资金运用余额有望维持两位数增长、权益占比有望延续抬升，资产端投资收益有望推动保险公司盈利改善。

　　1、2月9日，沪深北交易所同步宣布，推出优化再融资一揽子措施。主要包含四方面，一是强化对优质上市公司的支持力度，二是适配科创企业再融资需求，三是提升机制灵活性、便利度，四是加强全过程监管。我们认为：1）本次再融资适用的主体是有第二增长曲线的优质上市公司和高研发投入的科创企业，政策导向更为聚焦和明确，也体现了包容性特点。2）25年以来，A股IPO市场已经回暖，再融资规模达4308.65亿元（剔除中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行4家国有银行定增项目），相比21年的高点仍低64.91%。展望26年，此次一揽子政策或将修复券商再融资投行业务，我们预计26年行业整体投行业务收入有望实现较快增长。

　　国际业务、东吴证券公告向中国香港子公司增资20亿港元、东北证券公告以自有资金5亿港元在中国香港设立全资子公司。我们认为：1）26年券商海外业务前景较为明朗，一方面年初已递交港股上市申请的公司超过350家，项目储备丰富，有利于券商海外投行业务的开展，另一方面截至2月20日10年期美债利率仍在4%以上位置且美联储仍处于降息周期，海外FICC投资业务或有较好的展业环境。2）头部券商的境外子公司ROE大多高于券商合并口径（如25H1中信证券国际年化ROE23%、广发控股香港年化ROE11%、华泰国际年化ROE9%，均为简单平均年化ROE口径），加大对境外业务的投资或有利于提升券商整体ROE水平。

　　人寿：个险队伍质态较好，利润弹性较大；2、中国平安：银保渠道NBV或将继续高增，减值风险可能减少；3、中国财险：车险和非车险业务均有政策支持，预计未来可释放利润较多。建议关注中国人民保险集团（H股）：财险业务稳定，当前股价隐含的寿险业务估值较低；2）证券板块：三大交易所推出一揽子再融资政策或将推动投行业务修复与项目储备兑现窗口前移，美联储降息周期下券商国际业务盈利性预计向好，建议关注中信证券、华泰证券、广发证券和兴业证券。